郑友林的博客复制网址 | 设为主页| 加入收藏

　　日本向成熟的投资国迈进

　　在2005年6月12日的“打工收入与投资收益”中，笔者指出：对于不善于投资理财的个人、企业甚至国家来说，都在不同程度上面临着一个难题：打工收入小于投资损失；或者，投资损失大于打工收入。对于善于投资理财的个人、企业甚至国家来说，都在不同程度掌握着主动权：打工收入的损失小于投资收益；或者，投资收益大于打工收入的损失。在这里，打工代表传统的就业，实业和贸易，投资则代表股权投资和投资理财。一个人/企业/国家有来自打工的收入，仅仅代表有工可做，但是，并不一定代表他/它的财务状况良好，尤其是当出现“打工收入小于投资损失”时，就表明情况已经很危险。

　　现在，针对日本的情况，该分析模式要稍做调整，即加入一种新的情况：投资收益增长快于打工收入的增长，而且，在一定时期内，投资收益持续高于打工收入。近几年来，日本的海外投资收益持续增长，同时，由于油价上升，贸易条件相对恶化，产品出口赢利下降。

　　2005财年上半年，日本所得收支盈余首次超过贸易盈余，成为日本国际收支经常项目中的最大盈余来源。这表明日本的对外经济结构发生了重大变化，已经逐步从“贸易立国”向“投资立国”转变。在2005财年上半年，日本贸易盈余比上年同期下降了30.8%，为4.9271万亿日元(118日元约合1美元)。而对外投资所得收支盈余比上年同期增加了23.7%，达到了5.7224万亿日元，成为日本国际收支经常项目最大收益来源。所得收支盈余是指由国家海外资产利息和分红产生的收益，与货物贸易、服务贸易以及经常项目转移并列为一国国际经常项目收支的四大子项。据日本财务省发表的统计数据，截至2005年3月底，日本的对外直接投资余额达到了38.581万亿日元，证券投资余额达到了209.247万亿日元，对外净资产余额达到了185.797万亿日元，比上年同期增长7.5%。随着对外投资的不断增加，海外投资产生的所得收支盈余已5个半年持续增长。

　　日本的对外净资产收益呈现如下特点：

　　第一，日本2005年上半年的所得收入主要来自对美国的国债、企业股票和债券的间接投资所得，以及设在北美地区的企业利润等直接投资所得。其次是欧洲以及亚洲地区的直接投资所得。

　　第二，在海外的直接投资中，汽车和电子产业最赚钱。日产汽车公司2005年上半财年在北美市场上赚到的税前利润为1600亿日元，该公司海外企业所获得的利润已经占到整个公司税前利润的52%。丰田汽车、本田汽车等公司海外企业的利润也接近一半。日本企业从上世纪80年代开始在世界上最大的北美市场投资，目前基本上都到了收获期。这些海外子公司获得的利润作为向总公司上缴的分红流回日本国内，成为日本海外直接投资的收益。在本财年上半年中，海外直接投资盈余为1.2621万亿日元，比上年同期增长了近六成。

　　第三，日本企业的全球化发展推动了所得收支盈余大幅增长。外国债券、股票等证券投资收益是日本最大的海外所得来源。日本上半财年的股票、债券等证券投资盈余为4.2385万亿日元，比上年同期增长18%，已接近同期的贸易盈余。

　　一般认为，一个国家的投资所得超过商品和服务贸易的收支盈余才能算是成熟债权国。例如，瑞士的商品和服务贸易盈余为国内生产总值的5%，而投资所得占10%以上，对外净资产达到了国内生产总值的120%，所以是一个成熟的债权国。以前的英国和美国也曾经一度是成熟的债权国（现在它们不再属于此列）。显然，日本的对外经济结构已经从“商品输出为主”向“资本输出为主”转换，日本经济开始进入一个新阶段。不过，日本现在只能说是一只脚迈过了一个门槛，因为最近贸易顺差减少的主要原因是石油价格暴涨导致的进口总额增加，如果原油需求趋缓、价格回落，今后的贸易顺差很可能会增加，日本成为“成熟债权国”还需要时间。此外，日本所得收支中的直接投资收益比重还很小，主要依赖对证券等的间接投资收益。而促使日本海外证券投资大幅增长的一个重要因素是，日本国内长期处于实际上的零利率，日本许多保险基金、养老基金以及个人投资者不得不将资金转移到海外投资。日本的海外证券投资还具有很大的不确定性。日本官方在2006年4月制订的“21世纪经济财政规划”已经提出，要尽快使所得收支盈余取代贸易和服务收支盈余，成为经常项目盈余的主要收入。（参见张莉霞，海外所得撑起日本经济由贸易立国转向投资立国 2005年11月28日）

　　从GDP和GNP总量分析角度看，一般讲，各国的国民生产总值与国内生产总值二者相差数额不大，但如果某国在国外有大量投资和大批劳工的话，则该国的国民生产总值往往会大于国内生产总值。如果一个国家在国外有大量投资和大批劳工的话，则该国的国民生产总值往往会大于国内生产总值。比方说，日本在海外有大量的投资，那么，它的GNP就比GDP数字要大。在2001年度，日本的GNP比GDP高8.5万亿日元（大约折合800亿美元），相当于日本GDP的2.5个百分点，换句话说，即使是日本国内经济增长率为零。但是。有来自国外的这800亿美元的投资净收入，也可以保证其GNP增长2.5%左右。据日本财务省发表的统计数据，截至2005年3月底，日本的对外直接投资余额达到了38.581万亿日元（折合3271亿美元），证券投资余额达到了209.247万亿日元（折合1.77万亿美元），对外净资产余额达到了185.797万亿日元（折合1.57万亿美元），比上年同期增长7.5%。随着对外投资的不断增加，海外投资产生的所得收支盈余已5个半年持续增长。

　　按照这个趋势演变下去，日本很快就会成为一个成熟的投资大国。当日本的对外净资产余额达到了2万亿美元以上的时候，假定它每年的投资收益率保持在10%以上，那么，来自海外的净利润就达到2000亿美元以上。只要有这笔收入作保证，日本经济的实际增长率（实际上是GNP）就可以保持在2.5%以上。