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      我国的一些非上市公司在实施股票期权计划、股票奖励计划或股票持有计划时，行权价与出售价的确定一般采用每股净资产值为主要甚至是唯一的依据，一些企业则把行权价格干脆简单地定为普通股票的面值。埃通公司即是一个典型的例子。埃通公司在1997年授给总经理88万股股票期权的行权价实际上就是1元，并且采取8年延期支付的行权方式。武汉国资公司对非上市公司与有限责任公司的股票期权授予的行权价格确定为“按审计的当年企业净资产折算成企业法定代表人持股份额”。显而易见，以每股净资产值或者股票面值作为行权价的基础是一种过于简单化的处理，其客观性、准确性与公正性存在着严重问题。

      下面介绍几种常见的虚拟股票行权价确定的方法。

      （1）净现金流量法

      公司评估价值分析的基本方法就是现金流量分析法。它通过预测公司未来的收益现金流来评估公司的价值。若风险一定，公司能产生的净现金流量越多，其价值也越高。在现金流量一定的条件下，公司价值与风险成反比，风险越大，公司价值越小，反之亦然。

      公司的现金流量状况是评价公司财务状况的重要依据。用现金流量贴现模型进行公司价值评估可以采用三种方法：

      1）股利贴现方法。该方法的依据是公司的价值等于预期未来全部股利的现值总和，它所采用的贴现率即是股东所要求的收益率或机会成本。缺陷是难以对不支付股利或支付低股利的股票进行估价；股利支付率往往不稳定，使得每年的股利支付总额较税后利润额更难以预期。

      2）自有资金现金流量方法。该方法假设公司股东拥有除去经营费用、本息偿还和为保持预定现金流增长率所需的全部资本性支出之后的剩余现金流，即股东权益现金流。其计算公式如下：

      自有现金流量＝净收益十折旧和摊销－营运资本追加额－资本性支出－偿还本金营运资本是营业流动资产和无息流动负债的差额，营运资本追加额即是营运资本的变动值，营业流动资产包括公司经营所使用或需要的所有流动资产，包括某些现金余额、商业应收账款以及存货等。该方法采用的贴现率是公司的股权融资成本。

      3）完全现金流量方法。完全现金流量方法是指在支付了经营费用和所得税后，向普通股与优先股股东、债权人这些公司权利要求者支付现金之前的全部现金流。完全现金流除可由净现金流量与优先股股东、债权人所要求的现金流量相加计算之外，另一种计算方法是：
完全现金流量=息税前收益×（1－税率）＋折旧和摊销－资本性支出－营运资本追加额

      其中，息税前收益＝销售收人－经营费用－折旧和摊销＝净收益＋所得税＋利息费用。

      运用该方法进行股权价值评估需要先根据公司完全现金流量和以公司加权平均资本成本为贴现率计算出公司整体价值，再减去非普通股权益和债务的市场价值即可。它的优点在于其是债务偿还前的现金流，所以在估价时不需要考虑与债务相关的现金流，较为简便。

      （2）模拟股票上市定价法（市盈率法）

      这种方法模拟公司公开上市时的定价方法，它是市盈率与预测的每股收益相乘，结果就是该公司未来的股票价格。我国目前公司上市股票定价公式为：
  
       其中：P=发行价格
       R=经审核的当年预期利润
       S1=公司公开发行股票前的总股数
       S2=公开发行股票数
       T=股票发行月份
       V＝市盈率

      非上市公司可模仿这个定价公式，当年预期利润根据公司上一年度的损益表、本年度已发生的损益情况进行预测。同时，对下一年度的损益也作出预测；市盈率可参考同类公司上市时的市盈率，一般低于二级市场，公司已有股份总数可变通为公开发行股票前的总股数，同时股票期权计划执行的股份数量变更为公开发行股数，从而确定出公司价值和期权执行价格。这种方法适用于已有一定规模，且有同行业上市公司作参照系的企业。