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  上周的各大媒体都报道了巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司进行了一个大约300亿美元的并购，是他投资60多年来最大的一笔交易。笔者认为这个交易在目前发生非常符合巴菲特的价值投资和长期持有的理念。　　首先，看一下巴菲特的这笔交易和他以前的最大的几笔交易的比较。巴菲特到目前的最大的五笔并购投资的简要情况如下：2010年，购买全部伯灵顿铁路公司股票，价格是260亿美元。这个公司是美国的第二大铁路公司，巴菲特的年报里面提到去年的净利大约是50亿美元。这个巴菲特当时的最大的交易为他带来的现金流是巨大的。他在购买这个铁路公司的时候也是正好美国的铁路运输业处于一个低谷的时候，不少市场人士当时认为巴菲特“错误的购买了夕阳行业”。事实上，这个并购被证明是个巨大的成功。　　今年上半年，巴菲特的并购交易有两个属于他的“五大并购”交易。一个是120亿美元的卡夫食品并购亨氏食品，一个是41亿美元买入范图尔汽车连锁店。这两笔交易都是对于他的核心业务有协同效应的。卡夫食品原来就是巴菲特的核心持股，于巴西的私募股权基金3G联手，并购亨氏以后，基本可以确定他们会降低成本，提高现金流，他可以”永远持有“这个美国百姓每天的餐桌。范图尔汽车连锁店的并购则是巴菲特自己的交易。买入这个家族企业可以极大的增加巴菲特的资金运用，发放汽车贷款，增加汽车保险业务的市场份额。　　2011年，巴菲特做了他的第三大并购案，花了90亿美元买入化工企业Lubrizol。这个公司在美国的润滑油等行业处于领先地位，在被巴菲特收购以前的公开数据显示利润率在22%。巴菲特的公司年报披露去年的化工实业板块的收益大约在107亿美元。这里面最大的一块就是Lubrizol，可以判断他的并购利润是巨大的。　　巴菲特曾经的第五大并购案是内华达能源公司。他在2013年花了56亿美元购买了内华达能源公司的全部股份。如果提到拉斯维加斯，大家都知道这个世界赌城。拉斯维加斯的电力都是巴菲特的能源公司提供的。作为一个受政府管制的行业，公用事业(3469.734, -30.23,-0.86%)风险较低，现金流稳定，也是巴菲特旗下的能源板块的一大块。可以看到巴菲特的以前的五大并购案都是大方向上非常成功，替他获得了很大的现金流。　　巴菲特说过他比较理想的情况是手头持有大约200亿美元现金。到上周这个并购新闻出来以前，他的持有现金是大约670亿美元。这一笔交易的购买价格是300亿美元，可以说巴菲特严格遵循了他自己的准则，接近他的“理想“现金持有水平。　　那他花了300亿并购的究竟是啥样的公司呢？精密公司(Precision Castparts)是一个1953年创立于波特兰的精密机械公司。他们最大的业务是飞机发动机的叶片，同时也生产能源行业机械，医疗配件人工关节等。

数据来源：雅虎金融　　如果说大飞机制造业目前是波音和空中客车两家垄断，加上加拿大，巴西等国的支线客机参与竞争，那么航空发动机的制造业基本是这个精密器件公司的独家垄断。根据这个公司的说法，目前波音和空中客车一共有一万架大型客机的订单，所有这些订单的发动机叶片都必须从这个公司采购。这样的护城河的深度，应该是符合巴菲特的要求了。这个公司的收入有75%是卖给这些飞机制造业公司，基本上在可以预见的将来没有竞争对手。　　当然价值投资除了有护城河，非常重要的一点是便宜。这个公司的股票在巴菲特并购以前，今年下跌了20%。股价疲软的原因包括他们的石油公司客户减少了钻井平台等精密机械的购买，导致收入下降。伯克希尔哈撒韦在上半年公告中提及他们购买了3%的精密配件公司股票，当时的买入PE不到20。总体上，由于能源价格的疲软，很多与能源产业相关的公司股票今年都被大幅低估。　　不可思议的是，当巴菲特提出并购后，这个公司的股价上升了20%，基本上相当于今年的股价的跌幅在一天全部涨回了。这个价位，应该是符合巴菲特的逢低买入的风格。当然他全面收购了精密机械后，这个公司的今后的财务情况就会是伯克希尔哈撒韦的内部业务部门，不再披露。　　总结一下，巴菲特对于护城河的追求，对于估值的坚持，在他的最新的一次，也是最大的一次并购案上又得到了深入体现。这一点，值得我们投资业内同行继续学习和关注。就像笔者在巴菲特系列文章里面提到过的，巴菲特的业务在最近20多年有了根本性的转型，从二级市场的交易为主，转型为一级市场的实业经营为主，而且偏重于重资产的行业。这个和目前轻资产，新经济互联网模式完全相反，值得深思。