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解读郭树清：将引导社会储蓄转化为长期投资

    中国证监会主席郭树清9日表示，中证监未来将发挥资本市场资源动员能力和创新能力，使各类资源能够合理顺畅地流入急需金融支持的领域，并在引导社会储蓄转化为长期投资等事项上有所作为。

　　2012年中国证券期货监管工作会议9日闭幕。会议总结了2011年中国资本市场的改革和监管工作，分析了当前市场发展面临的新形势和新任务。对于2012年的工作，郭树清着重从5方面做出部署，投资理财专家张雪奎教授逐条解读如下：

　　第一：继续深化发行体制改革，以充分、完整、准确的信息披露为中心，强化资本约束、市场约束和诚信约束；主动改变监管理念和方式，大幅减少事前准入和审批；抓紧建设原油等大宗商品期货市场，逐步增强中国在国际市场上的定价能力。

    【张雪奎解读】关于“积极稳妥地推进证券期货领域的改革开放。”郭树清明确指出：要继续深化发行体制改革，以充分、完整、准确的信息披露为中心，强化资本约束、市场约束和诚信约束。“完善新股价格形成机制，改革股票承销办法，使新股定价与发行人基本面密切关联。完善预先披露和发行审核信息公开制度，落实和强化保荐机构、律师和会计师事务所等中介机构的责任。”并且进一步指出，“要进一步改善股票市场价格结构不合理状况，切实解决新股发行价格过高和恶炒绩差公司股票问题。”从这些讲话中不难看出，郭树清对证券市场的弊端看的很清楚，采用办法也有效，能不能达到目标，主要看改革力度了。

　　第二：积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市。适当加快引进合格境外机构投资者(QFII)的步伐，增加其投资额度。逐步扩大人民币合格境外机构投资者(RQFII)试点范围和投资额度。适时推出双向跨境的交易所交易基金(ETF)。

    【张雪奎解读】社会保障制度的不完善（养老、医疗等），使居民倾向于增加储蓄以备不时之需。并且中国传统文化中有着“攒钱留以后用”的内在文化，使得人们不知不觉中有这多储蓄的行为习惯。储蓄同时也是一种经济行为，是为了将来获取更大的收益而进行价值积累的过程然，而我国居民储蓄转化为投资的比率却是非常之低，在世界经济发展过程中是十分罕见的。储蓄的转化机制也存在问题，这主要体现在是由于资本市场不够发达、金融系统效率低下造成的。在过去的十多年，中国储蓄投资转化的基本情况和实质是，一方面，我国每年付出大量的代价引进巨额外资，另一方面，国内持续出现储蓄剩余，大量的储蓄资金处于闲置的状态。我国出现的国内储蓄过剩与外国资本大规模流入同时并存的现象，在世界和中国历史上也是罕见的。这不得不说是国家在执行投资政策时的失误，如今重视起来也算是亡羊补牢。

　　第三：督促上市公司明确对股东的回报，切实加强对其红利分配决策过程和执行情况的监管，强化对未按承诺比例分红、长期不履行分红义务公司的监管约束。推行上市公司分类管理制度。

    【张雪奎解读】促进上市公司回报，是郭树清部署工作的重点之一。"督促上市公司明确对股东的回报，切实加强对其红利分配决策过程和执行情况的监管，强化对未按承诺比例分红、长期不履行分红义务公司的监管约束。"郭树清指出的上市公司不分红问题，是中国证券市场的积弊，是银行储户不愿意投资债券市场的重要原因。

　　第四：以防范系统性区域性风险为重点加强市场监管。加强对国际资本流动和跨境风险的监控和防范，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

    【张雪奎解读】对于市场制度建设与监管，郭树清则指出前者要以”公开透明为核心加强市场制度建设"；后者要以"防范系统性区域性风险为重点加强市场监管“。其实，加大对内幕交易、市场操纵、欺诈上市、虚假披露等行为的打击力度。认真做好各类交易场所清理整顿工作。深入推进打击非法证券活动。切实加强行业信息安全管理。加强对国际资本流动和跨境风险的监控和防范，监管部门就像小区开展的防火防盗一样天天讲，不过人们只是听到讲，看到的行动太少，投资者对此一直都抱着听听而已的心态在看。有行动才会有结果，只要行动有力，“牢牢守住不发生系统性风险的底线”难度不是很大。

　　第五：加强廉政建设，加强对重点领域、重点岗位和重要环节的监督，完善预防腐败机制。

    【张雪奎解读】廉政建设，反腐倡廉的难度估计比防止系统风险难度大多了。

　　官方数据显示，2011年，共有282家企业在A股市场首发上市，220家企业实施股权再融资，全年股票融资5073亿元。上市公司债券融资1707.4亿元，共有179家A股上市公司定向增发，全年共募集资金4368.5亿元，同比增加逾两成。上市公司资产重组69项，交易金额2369亿元。中国股市融资全球第一，下跌幅度全球第二。投资理财专家张雪奎（欢迎定制张雪奎教授投资融资课程13602758072）教授认为，以上数据也可以说明，为什么储蓄不断增加，股市不断下跌。

   
　　关于如何提高我国居民储蓄转化为投资的几点看法：
 
    1、加快完善社会保障制度。造成我国消费不足现象的主要原因是由于我国目前的社会保障体系还不够完善。由于医疗、子女教育、住房等方面的压力，人们才会增加预防性需求，把大量的钱存起来，不敢消费，严重影响了经济的发展。 完善的社会保障制度主要从两方面促进储蓄向投资的转化: 一方面，改变居民消费倾向。社会保障制度没有完善而导致居民预期不确定，使居民因对未来收入预期不明而加重了后顾之忧，从而增加了居民预防性储蓄需求，人们普遍增加储蓄以抵御各种风险和应付长期消费需求。我国储蓄率的过度增长，会抑制合理的消费，减弱消费对生产的促进作用，限制居民的实物投资倾向。另一方面，加快完善社会保障体系是产业结构调整和国有企业改革的迫切需要。所以，要加快完善社会保障制度，以提高居民的投资意识，为提高储蓄转化为投资提供保障。
 
    2、大力发展资本市场。我国储蓄水平很高，并不缺乏资金，但每年仍大量引进外资，大量的外汇储备又以购买美国国债的形式外流。造成这种资本流动怪圈现象除了体制上原因，也是由于我国金融体系效率代下造成的，因此进行金融体系改革势在必行。从国际经验看，发达国家非银行金融机构有两方面的特点: 一是商业银行系统在全部金融机构资产总额中所占份额明显下降，而非银行金融机构，如: 保险公司、信托投资公司、金融公司、抵押银行等，发展迅速，资产总额急剧膨胀。二是所有非银行性金融机构资产总和明显大于商业银行系统的资产总额。而我国的非银行金融机构仍处于被压抑状态，当前的情况是: 一方面居民的巨额储蓄及其构成已形成一个稳定的长期投资来源; 另一方面，非银行金融机构的发展却明显滞后，长期投资资金融资存在障碍。所以，要大力发展非银行金融机构，对非银行金融机构进行必要的政策扶持，赋予更多的资金运用自主权，并对金融机构各自的功能定位和业务范围进行界定。要在近几年内提高产业集中度，形成几个有实力的行业排头兵，通过收购、兼并、重组，尤其是强强联合等方式，实现非银行金融业规模与资本的快速扩张。根据非银行金融业发展的国际经验，我国资金运用可进一步拓展的领域有: 房地产、 对外投资、股市、实业投资和贷款。

    3、投资基金是居民储蓄转化为投资的工具。投资基金是通过发售基金单位,集中投资者的资金形成独立财产, 由基金管理人管理、基金托管人托管,基金持有人持有,按其所持份额享受收益和承担风险的集合投资方式。投资基金具有集合投资、专业管理、组合投资、分散风险、利益共享、风险共担等特点。在运作中实行制衡机制,即投资人拥有所有权、管理人运作基金资产、托管人保管基金资产。这种三方当事人之间形成相互监督、相互制约的机制,能规范基金运作,保护投资人的权益。投资基金拓宽了储蓄向投资转化的渠道,2000年初的时候，投资基金比较受欢迎，近几年由于监管不力，市场环境较差，基金管理人素质和职业道德等问题，造成基金亏损严重，基金发行也产生困难。但是投资理财专家张雪奎教授认为，如果能够加大管理力度，投资基金仍然会成为居民投资的重要渠道。