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泡沫中的财富 2008-10-01

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《泡沫中的财富》自序

资产和财富，财富和资产，代表一枚硬币的两面。

股市低落、人民币升值、油价暴涨、房价飙升。这一切都发生在2005年夏季，我们遭遇到了前所未有的挑战。

此刻，我想起狄根斯在《双城记》的开头语：“这是最好的时期，也是最坏的时期；这是智慧的时代，也是愚蠢的时代；这是信任的年代，也是怀疑的年代；这是光明的季节，也是黑暗的季节；这是希望的春天，也是失望的冬天；我们的前途无量，同时又感到希望渺茫；我们一起奔向天堂，我们全都走向另一个方向……”

华南地区闹“油荒”，当你排了两个小时的长队仍然加不到汽油的时候；当你一年忙下来，工资性收入所得还不足以弥补你在股票外汇期货或者房地产投资所形成的亏损的时候。当你发现手中的美元还没有五年前的实际价值，存在银行吃利息实际上就等于贬值的时候。当你刚买的住房才支付了首期款，转眼之间房价就上升了百分之三十，你也许一度欣喜若狂，可是，你还没来得及转让，房价就开始下跌。……

此时此刻，你会怎么想？

其实，不管我们是否愿意，不管我们是否喜欢，也不管我们是否意识到，我们每一个人都已经被卷入了一场又一场的经济金融游戏之中，具体地讲，我们早已被深深地卷入到资产泡沫和财富转移的金钱游戏之中。都有一种“人在江湖，身不由己”的无奈与彷徨。多少都有一点这种感觉，所不同的是程度。

进入21世纪，经济金融全球化和游戏化已经成为一个不可逆转的趋势。全球化把世界经济和国际金融活动带入一个全新的境界，这是一个新的环境，需要我们用全新的眼光去观察，也需要我们用全新的概念去解释这些新的现象。

从20世纪70年代以来，整个世界经济和国际金融的游戏性质越来越明显。游戏化趋势对于我们生产、生活的影响也越来越大。因为市场游戏活动牵涉到股票、债券、商品期货、金融期货、外汇交易等等，实际上，关系到人们日常工作和生活的方方面面。最近，石油价格暴涨，前几年的美大幅度贬值，都是经济金融游戏化的具体表现。

我们开车要烧汽油，而汽油价格与纽约、伦敦、新加坡以及中国上海期货交易所相关产品的交易有关。中国经济快速增长，需要大量的铜和铝，铜和铝的价格与伦敦、纽约和中国上海期货交易所相关产品的交易有关。

中国大力发展房地产行业，即使中国实行严格的外汇管制，但是，大量的国际游资仍然千方百计地绕过管制的界线，进入中国房地产市场，在中国某些城市房价一浪高过一浪的上升过程中，外资在暗中使劲，推波助澜。

在过去几年，人民币汇率问题已经引起全世界的关注，中国政府终于在2005年7月21日调整人民币汇率，国际游资早已瞄准人民币资产，它们又将展开新一轮的投机浪潮。

总之，我们的房地产，我们的货币，我们日益紧缺的石油、有色金属以及我们组织生产所需要的几乎所有大宗物质，都在国际资本的掌控和操纵之中。对于他们来说，也许就是一场又一场游戏，可是，对于绝大多数中国人来说那游戏规则却是陌生的。

我们躲不过泡沫，我们事实上被打劫，我们的财富在缩水，我们的资产在贬值升值，我指责谁都是没有意义的，我们不能做沙漠中的鸵鸟，我们必须正视问题。面对国际资本主导的资产泡沫和财富游戏，我们不能总是被动地高呼“油荒”、国际游资“豪赌”人民币升值，外资“热炒”北京杭州上海的房地产……，等等，等等。我们还需要了解比这些更具体、更专业和更全面的知识和信息。

我自1983年接触汇率问题，一直关注全球经济金融的动态，与汇率的情缘已有22年，并且对资产泡沫问题和财富转移现象的跟踪研究，一直没有中断。1980-1987年，我就读武汉大学经济系和美国加拿大经济研究所，深得吴纪先教授、赵德演教授、高玉芳教授（三位学者以分析北美经济周期和国际投资闻名于我国经济学界）等著名学者的指导和教诲，接受了比较系统的经济周期分析训练，并且选定汇率问题作为长期研究对象。1987-1992年在中央银行从事调研工作的经历，有机会深入了解到经济的实际运转情况。而在此期间，频繁接待来自欧美国家和国际组织的金融高层和专家，又让我了解到西方世界金融运行的宏观决策背景。1993年以来，又从事证券、期货和外汇交易，积累了比较丰富的实战经验。1998年初，我刚好在东南亚考察，亲身经历了那场惊心动魄的金融危机，耳闻目睹，数以百亿、甚至千亿美元的财富在短短的几十个交易日发生转移，一些国家经济倒退十年以上，一些西方金融大盗几乎把整个地区当作“自动提款机”，而这些国家的政府、企业和民众却束手无策，任其洗劫。这哪里是什么平常的交易，而分明是一场兵不血刃的“金融战”，我看到一些泰国和马来西亚的华人华侨几代人积累的财富被西方金融大盗洗劫一空；我还清晰地记得印尼华裔银行家那怅然无助的神情，回想起来，感触至深。

而中国并不是资产泡沫和财富转移的世外桃源：陈久霖的石油期货和期权交易亏掉5.5亿美元（大约折合人民币45亿）；因为油价大幅度上涨，中国每年进口石油要多支付数百亿美元的外汇；由于美元持续贬值，中国官方外汇资产遭受严重损失；人民币汇率重估之后，人民币资产将发生大的变化，国际游资已经盯住中国；中国城市负翁负婆的钱袋子将影响到中央银行的货币政策走向。等等。

在这本书中，我从实战和实证的角度分析了资产泡沫的由来，并揭示了资产泡沫与财富转移之间的微妙关系。资产泡沫和财富转移现象是我们不能回避的问题，迄今为止，国内外许多学者从理论上进行了多角度的分析研究。可是，从实证和实战的角度进行系统研究的文献还比较少，而且，受时空限制，无法大量阅读最新的期刊文献，本书所引用的资料主要来自于有限的纸质媒体和一些专业网站，这也许意味着我的研究没有太高的学术价值，然则学术研究并不是本书的主要目的。

我们已经看到，国际游资大量进入中国，针对中国的“金融战”早已打响。兵临城下，我们必须奋起迎战。而要打赢一场又一场的“金融战”，我们不能没有思想武器，我们的“金融战士”需要最先进的思想武器。我写作本书的主要目的是为在投资领域打拼的“金融战士”提供一个思路，一个分析的框架。

本书涉及到许多实战问题，我的分析研究和结论只代表一家之言，并非定论，有些观点远远谈不上成熟，这些都需要专业人士做进一步的补充和完善，我热忱欢迎广大读者提出批评和建议，所有建设性的批评建议我都会虚心接受。不过，我仍然希望本书能帮助那些面对复杂局面的“金融战士”拓宽思路，从中得到有益的启发。