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投资理财讲师、投融资培训师张雪奎先生（13602758072），是投融资界富有传奇色彩的成功人士，致力于各种投资理财人才培训，证券股票的投资研究，著有《K线战术》、《股市谚语精解》等书。“投资先育人”“心理培训第一，技术培训第二”是他的培训宗旨。欢迎企业培训机构咨询、订制张雪奎老师各种课程。

从立立电子到胜景山河看上市造假后果

    中国股市里面的造假已经司空见惯，以前主要集中在信息发布上面，现在开始大规模蔓延，以造假取得上市资格最近走向疯狂。从西部矿业、海普瑞造假成功，到立立电子“募集资金到位”被暂停上市，然后轻轻放过，到了最近连上市公司处理掉的不良资产也开始粉饰一新，竟然得到无数机构捧场，险险登陆中小板块。

    首例“募集资金到位”的造假公司立立电子被放过

    2008年7月立立电子因为股权转让的“瑕疵”在上市之前被紧急叫停。当时的调查报道指，立立电子和浙江海纳之间2002年的股权交易没有按有关要求履行内部决策程序，导致立立电子相关资产的形成有瑕疵，这个瑕疵存在可能导致重大权属不确定性。立立电子在经历了2008年7月被证监会暂停上市的长达10个月的时间后，于2009 年4月3日再次上会。上会的结论是，中国证监会发审委否决了宁波立立电子的首发申请，依法做出撤销立立电子发行行政许可决定。

    因立立电子，3000多亿资金被冻结5个多月，冻结的巨额资金利息归属问题、保荐人问题、上市公司责任人问题都没有着落。结果是2009年4月8日，立立电子最终以每股22.09元的价格将中签资金归还投资者，“立立电子”事件尘埃落定。该事件无疑给许多投资人带来了损失：公司未能上市所遭受的投资收益、资金的机会成本。那么究竟谁该为此“买单”？

    根据我国《证券法》中有对应的规定。据《证券法》第189条：“发行人不符合发行条件，以欺骗手段骗取发行核准，尚未发行证券的，处以三十万元以上六十万元以下的罚款；已经发行证券的，处以非法所募资金金额百分之一以上百分之五以下的罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员处以三万元以上三十万元以下的罚款。发行人的控股股东、实际控制人指使从事前款违法行为的，依照前款的规定处罚。”

    证监会对立立电子未作出任何处罚决定，为证券市场的造假，特别是造假上市放开了绿灯。张雪奎讲师认为，如果当初为了规范证券市场，保护投资者的权益，维护市场的稳定有序长远发展，证监会严肃处理了立立电子信息披露中的欺诈现象，追究相关当事人的经济责任和法律责任，后续造假或许会有顾忌。

    只赔7分钱利息 苏州恒久成最“忽悠”公司

    今年3月份，苏州恒久在上市前夜被揭发专利技术已过期，令这家标榜高新技术的企业上市“泡汤”。事后，公司方面退还了合共4.17亿元给投资者。但是，相对于20.80元的发行价，苏州恒久20.87元每股的退款不禁让投资者大失所望。
 
    “连专利年费都想省的公司，明摆着就是忽悠人。”在苏州恒久的股吧里，一投资者抱怨公司退还的利息太少，这样的造假成本实在太低。今年2月份，一篇关于苏州恒久专利技术已经过期的报道引起舆论一片哗然。报道指，这家标榜着高新技术的公司，在当时居然连一项国家授权专利技术都没有。

    苏州恒久招股说明书中披露，公司拥有4个有机光导体管外观设计专利，1个有机光导体实用新型专利，这5项专利均于2004年12月向国家知识产权局申请。根据苏州恒久披露的招股书显示，截止申报前，公司拥有5项现有专利技术、3项发明专利申请、1项实用新型专利申请以及10项国际领先、国内首创或国内领先非专利技术。正是在这些专利技术“光环”的照耀下，苏州恒久的上市之路才能如此顺畅。

    但令人大跌眼镜的是，记者通过国家知识产权局网站专利检索发现，科技研发实力如此雄厚的苏州恒久，居然连一项国家授权专利技术都不拥有。“专利门”的丑闻被揭穿之后，苏州恒久的回应也未能说服大众，公司方面居然以“工作疏忽”为由遮掩事实的真相。

    此后，苏州恒久在今年6月份再次冲刺创业板，可惜已经无力回天，公司二次上会被否。到了6月底，苏州恒久表示将把募集资金本金及利息，合共4.17亿元退还给投资者。根据报道，申购苏州恒久新股的投资者已在6月25日拿到退款，每股退款额约为20.87元。但是，20.87元每股的退款，较该股发行价20.80元仅高出约0.07元！

    一个轰动全国的上市造假案子，竟然以补偿投资者7分钱了结。造价成本何其低廉！

    胜景山河上市暂揭示潜规则

    12月17日本该与光正钢构、山东矿机一同登陆中小板的胜景山河，在深交所网站发布暂缓上市公告。前日，被爆招股说明书披露不实、销售量大幅注水、收入利润虚增、高端产品勾兑、虚构行业地位等事项后，短短一天内，形势就发生惊天逆转。

    然而，让人意外的是，在整个上市发行的链条上，保荐人、律师事务所、会计师事务所、监管部门等均层层通过。再看上市前的机构评级，不仅有知名券商给出了超高的上市价格，分析师在报告中用“龙头”、“黑马”等溢美之词描述，183倍超额认购背后，更有不少机构指挥大笔资金积极参与其中。投资理财讲师张雪奎可以断言，整个过程中，不少机构要么主观上有合谋嫌疑，要么在客观上的工作是存在瑕疵。

    上市前的惊天逆转

    据资料披露，从事新型黄酒研发、生产和销售的胜景山河，头顶湖南省唯一一家专业化、高科技生物酿造黄酒的大型现代化股份制企业名号。从字面意思理解来看，兼传统与现代产业、兼消费与高科技于一身。投资理财讲师张雪奎认为，在大家热炒大消费概念的时候，这样的故事推介当然很吸引人。

    在前期经过一系列程序后，胜景山河通过了层层关口。万事俱备，静待上市。未曾料想，忽如一夜秋风来，落叶遍地风景变。

    有记者翻阅近十份各大券商出具的新股研究报告，发现其中不少报告给予胜景山河的评价非常之高，而这其中不乏安信证券、广发证券等一些知名券商。

    一位曾经写过胜景山河报告的食品饮料分析师，再度谈起胜景山河时显得非常尴尬。“因为是新股，所以我们也还没有来得及去上市公司调研，公司具体真实的情况确实不大了解。”而另外一位分析师亦向记者坦言，一般新股都是这样操作的，日后再找时间去调研。据他介绍，报告中的信息大部分是来源于路演时的公司材料和公司相关负责人的描述。

    对于如果公司涉嫌造假的责任，有分析师坦言：“我们没有实地调研有责任，但是更大的责任在于投行，因为招股说明书就是他们做的。我们肯定相信投行、会计事务所、证监会，毕竟那些信息的审核都是他们签了字的。”

    胜景山河此前公告信息显示，本次网上定价发行有效申购户数为30 .54万户，有效申购股数为24.84亿股，配号总数为496.80万个。本次网上定价发行的中签率为0.5474992869%，超额认购倍数高达183倍。

    从此前公布的询价报价情况看，机构态度积极，开价也颇高。东吴证券申报价格45元，招商基金、爱建证券等开出了36元的价格。最终获配情况是，中信证券债券优化集合资产管理计划、爱建证券、受托管理太平人寿保险-传统-普通保险产品、招商信用添利债券型基金等各自有效申购了85万股。
 
    就在事情尚未有更清晰眉目时候，更新的疑点开始浮出水面。顶着多重光环的胜景山河，是在3年前被黄酒龙头上市公司古越龙山低价转让的资产。张雪奎讲师认为，如果是优质资产，肯定不会剥离，看来背后具体什么情况太复杂了。而且股民们已经认购，按照以往处理类似事件的经验，胜景山河股票还是会上市，最终谁来买单？

   
    胜景山河揭示出来的潜规则

    据统计截至周五发现有13份券商报告为胜景山河作了定价分析，并给出了明确的询价建议或上市首日目标价，13份券商定价报告全看好。而且，这些新股定价报告出自中信、申万等颇具研发实力的知名券商。面对这一尴尬情况，部分参与写报告的研究员道出了原委，也揭开了其中的“潜规则”。

　　作为券商中的翘楚，中信证券以《创新能力较强的区域黄酒新军》为题，为胜景山河做了一份新股定价报告，认为胜景山河的竞争优势主要体现在三个方面：一是技术和产品创新能力强；二是营销模式创新，在非传统市场开拓方面经验丰富；三是在本埠及新增市场已树立良好的品牌形象。中信证券食品饮料行业首席分析师黄巍认为，考虑到胜景山河的规模小、成长性高，给予35.55元的首日目标价，对应2011年45倍市盈率。

　　另一家研发实力排名前列的申万证券也认为，胜景山河的销售剑走偏锋，主打黄酒非传统销售省份，已建立起一定先发优势，参考可比公司市盈率以及近期上市的中小板首发市盈率，建议询价区间为27.2~31元。

　　此外，长江证券、海通证券、安信证券等共有13家券商针对胜景山河作了新股定价分析，几乎一片看好，无一明确提出质疑或给出不建议申购的意见，并明确给出了询价区间。为什么这些知名券商全部看好，而记者可以通告调查揭示出造假内幕，难道说券商这些职业研究者没有记者这些股市外行人有眼光？其实都是潜规则惹的祸！

　　潜规则一：分身乏术研究员闭门造车

　　潜规则二：作为卖方不敢得罪上市公司

　　潜规则三：没有独立观点只对上级负责

　　胜景山河的处理结果还没有出来，是照前例继续轻松放过，还是杀只小鸡吓吓猴，有待证监委作出判决。

    但是从以上几个造假案例看，可以看到造假在呈加速状态，参与者造假众多，从企业上市保荐人到审批机构、审计师、会计师、律师等等。根据潜规则，水过地皮湿，利益均沾。既得利益者不会把利益退回，不处理企业也属正常。

    但是后果是可怕的：同样也是应该倒下的海普瑞，畸形的股市监管让海普瑞最终美梦成真，还在市场上兴风作浪。这些事已经发现的造假上市公司，没有发现的或许更多……

    更多的是事实上，在目前创业板中，部分公司在上市后便“原形毕露”。其中，业绩变脸就是最鲜明的写照。截至今年三季度的数据显示，创业板成立近一年来，已有多达23家公司出现过不同程度的业绩下滑。其中，宝德股份(300023)、华平股份(75.36,-0.50,-0.66%)(300074)、南都电源(31.44,-0.83,-2.57%)(300068)净利润下降幅度分别高达82.07%、76.60%和69.70%，居创业板业绩变脸前三名。

    低廉的造价成本，最终会养成集团造假，疯狂造假，伤害的还是中国股市！

    中国股市2010年的表现再次令世人大跌眼镜。一方面中国经济恢复向好，经济总量达到世界第二；另一方面，中国股市全年表现却列全球股市跌幅第二。这应该能够说明问题。

应投资者要求，投资理财讲师张雪奎（13602758072）对外招收学员，学时两周。主要讲授实战操盘、综合战法、零风险战法、K线战法、一招制敌战法。随到随学，两周教会独立操盘、看盘，学会基本盈利方法和招数。零风险战法最适合没法看盘的上班族，一招学会，终身受益。
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