张雪奎的博客复制网址 | 设为主页| 加入收藏

投资理财讲师、投融资培训师张雪奎先生（13602758072），是投融资界富有传奇色彩的成功人士，致力于各种投资理财人才培训，证券股票的投资研究，著有《K线战术》、《股市谚语精解》等书。“投资先育人”“心理培训第一，技术培训第二”是他的培训宗旨。欢迎企业培训机构咨询、订制张雪奎老师各种课程。

股权激励板块成为市场明星

    股权激励是企业发展的助推器

    进入知识经济时代以来，公司的核心竞争力越来越多地体现在对人力资本的拥有水平和对人力资本潜在价值的开发能力上。从理论上看，人力资本所有者的“自有性”、使用过程的“自控性”和“质与量的不可测量性”等特征使得传统的、简单的劳动契约无法保证知识型员工尽最大努力自觉工作，在管理手段上也无法对其进行有效的监督与约束。投资理财讲师张雪奎在给企业做培训时，曾经反复申明，股权激励的方式，恰恰可以弥补传统管理方法和激励手段的不足。
 
  　目前上市公司越来越多的采用股权激励的的方式进行企业管理，沪深两市今年以来有52家公司公布了股权激励预案，拟授予的股份高达7.06亿股；而去年全年仅有17家公司公布股权激励预案，拟授予股份不到1.5亿股。今年以来股权激励拟授予股份比去年全年激增了约370%，上市公司推出股权激励的热情明显提升。据统计，7月以来，22家公司公布了股权激励预案。其中，仅8月就有11家公司公布了股权激励预案。从进展来看，大部分公司仅是提出了股权激励的董事会预案，还没有正式实施。

  　中小板公司在推出股权激励预案方面颇为积极，今年已有25家中小板公司提出股权激励预案，在已公布股权激励预案总数中占比近50%。此外，5家创业板公司公布了股权激励预案。

  　碧水源是今年以来上市后推出股权激励方案最快的公司。在今年4月21日登陆创业板后，仅过了3个多月，公司就于8月5日推出股权激励预案。今年上半年上市的亚厦股份、二重重装和合康变频也先后推出了股权激励预案。

  　北纬通信、广州国光、世联地产等6家公司公布的股权激励预案堪称“慷慨”，计划授予的股数占当时公司总股本的比例都超过5%。其中，北纬通信计划向包括3名高管在内的115名骨干授予500万份股票期权，占公司总股本的6.61%。金地集团则成为52家公司中授予激励股数最多的公司，在年初公布的股权激励计划中，公司向224员工授予9937万股的股票期权，占授予时公司股本总额的4%。

  　相比之下，一些公司的行权条件显得有些“保守”。中集集团要求，行权前一年度扣除非经常性损益后的净利润较其上年增长不低于6%；行权前一年度公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率不低于10%。

  　值得注意的是，部分创业板公司的行权条件低于中小板和主板公司。在神州泰岳的股权激励预案中，对于2010年绩效考核的标准仅为净资产收益率不低于12%，净利润相比2009年增长不低于20%。探路者规定，2011年净资产收益率不低于10%，2011年净利润相比2009年增长不低于30%。

  　与之相比，今年上市的大盘股二重重装则规定，行权期的上一年度，营业收入增长率不低于20%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润增长率不低于25%，扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率不低于10%。

　  张雪奎认为，股权激励的行权条件体现了公司对未来发展的预期，较低的行权门槛和行权价格，难免降低了公司未来发展的想象空间。不过，在面对较高的行权条件时也要谨慎，因为上市公司制定的业绩“蓝图”有可能无法落到实处，因此，需要理性看待股权激励中的行权条件。上市公司在推出股权激励方案时也应注意公平和效率原则，作为考核指标的业绩增长率不应明显低于行业的平均增长率。

  　在上市公司推出股权激励预案热情高涨的同时，也有部分公司宣布终止相关计划。数据显示，今年以来，9家公司宣布终止股权激励计划，仅5月就有4家公司叫停了股权激励计划。无法达到业绩考核目标以及股价变动等因素导致了预案的流产。

  　隆平高科在公布2010年中报的同时宣布终止股权激励计划。公司表示，由于2007年、2008年度扣除非经常性损益后的净利润均为负数，与证监会的规定不符，因此无法实施该股权激励计划。兴发集团表示，2009年受金融危机等因素的持续影响，公司当年整体经营形势与股权激励计划制定和实施时的预期相比发生重大变化，导致2009年经营业绩无法达到股权激励的业绩考核条件。

  　此外，2008年股市的下跌也打碎了不少公司高管的“致富梦”。由于不少公司当时的股价远低于行权价格，而使得股权激励方案搁浅。
 

    股权激励概念刺激股价飙升
 
  　股权激励概念股票数量增多，股价表现更是抢眼，张雪奎根据手边不完全数据统计，8月以来16只实施股权激励的股票，平均涨幅为18.41%，而上证指数同期仅微涨0.57%，巨大的涨幅差异凸显出股权激励概念的刺激作用。

   　苏州固锝8月21日披露了期权激励计划，在公告之后连续4个交易日上涨，而从8月初以来，苏州固锝的股价从9.36元一路攀升，最高触及15.30元，期间涨幅达48.50%。

  　世联地产8月19日发布股权激励预案公告，拟授予激励对象1088万份股票期权，该股当日跳空高开，股价上涨3.90%。8月以来，世联地产涨幅为24.13%，远远超过了同期申万房地产行业指数的表现。

    青岛海尔9月14日推出1080万股的股票期权激励计划，股价跳空高开，当日上涨4.84%，即使是15日A股市场大跌，青岛海尔仍逆市上涨1.08%。与之类似，股权激励概念股成为8月以来震荡市中的强势板块，平均涨幅达18.41%。

    在近期发布预案的16只股权激励概念股中，尽管悉数出现了上涨，不过股价表现参差不齐，8月以来涨幅高的达到50%，低的只有可怜的0.11%，是什么因素影响了这些概念股的走势？

  　创业板的神州泰岳、碧水源在8月发布了股权激励计划的公告，而从中报来看，两家公司的上半年业绩同比增幅仅为27.98%和40.56%，这样的成长性显然无法与创业板的“身份”相符。因此，神州泰岳、碧水源8月以来涨幅分别为2.74%和0.11%，均低于概念股的平均水平。

  　中集集团8月以来涨幅只有0.15%，也是表现低迷的概念股。该公司9月2日发布了6000万股的股权激励计划，但在9月7日以来的7个交易日中，中集集团股价出现了6根阴线。半年报显示，中集集团实现净利润9.13亿元，同比增幅只有10.50%，净资产收益率只有6.35%，降至近年来的最低水平。

  　再反观近期表现抢眼的股权激励概念股，亚厦股份上半年净利润同比增长103.97%，苏州固锝同比增长2.17倍，世联地产同比增长1.15倍。

  　股权激励是通过给予公司高管股权的方式，让经营者享受股权增值收益，并承担风险，以期经营者在管理过程中更多关心公司的长期价值。显然，上市公司的业绩和成长性是衡量经营者水平的重要标准，也成为了近期股权激励概念股表现的分水岭。
 

  　五家房企推出股权激励

  　尽管遭遇“史上最严厉”调控政策的困扰，房地产上市公司股价也因此一度出现深幅调整，但并未影响到房地产上市公司推行股权激励的热情。

  　除金地集团于今年1月15日公布预案之外，其余4家公司股权激励预案均在4月份地产调控新政出台之后推出的。目前，世联地产、冠城大通尚为董事会预案，卧龙地产的股权激励方案已获股东大会通过，金地集团和荣盛发展的激励方案均已进入实施阶段。

  　其中，金地集团授予的股票期权总数最高，涉及的标的股票数量达到9937万股，占公司总股本比例的4%，股票期权行权价格为14.12元。

  　8月19日推出股权激励方案的世联地产拟授予1088万份股票期权，涉及股票占公司总股本的5%，首次授予979.2万份期权，剩余期权将授予给预留激励对象，首次行权价为34.1元。值得注意的是，世联地产规定了浮动的行权比例，可行权比例按照年营业收入复合增长率的完成情况进行调整，营业收入增长越快，可行权比例就越高：年营业收入复合增长率为25%至30%，可行权比例为60%；年营业收入复合增长率为30%至40%，可行权比例为80%；年营业收入复合增长率为40%以上，可行权比例为100%。

  　股权激励计划能助推上市公司业绩增长，张雪奎认为，尤其是在当前房地产面临严厉调控的背景下，股权激励的许诺将使管理层更具积极性，有利于地产公司提升管理效率，未来公司业绩提升动力也更为充足。

  　能否顺利实施有待观察

  　股权激励计划短期能够助推股价，长期能够推动公司业绩增长，但目前房地产行业正面临调控，不仅二级市场表现受到压制，未来业绩能否实现快速增长也有待观察。张雪奎认为这些都可能成为影响股权激励方案顺利实施的因素。

  　4月份起，在调控的影响下，房地产板块出现一波深幅下跌，尽管中间略有反弹，但目前仍处弱势，业内普遍预计地产板块将在政策同市场的深度博弈中呈现震荡调整态势。

  　如果股价到了行权窗口期仍远远低于行权价，将可能会影响到股权激励计划的实施，以往便发生过不少因股价低于行权价而叫停股权激励计划的情况。截至9月15日，除去世联地产受股权激励计划刺激，当前股价高于行权价格之外，其余4家地产公司股价均低于行权价格，其中，金地集团、卧龙地产等股价远远低于行权价格。

  　地产公司规定的行权业绩指标通常包括净利润增长率和加权平均净资产收益率等。张雪奎认为，这也可能成为影响股权激励顺利实施的障碍。

  　由于目前处于房地产行业低迷之时，推出的股权激励计划设置的指标和行权条件等也会相应宽松，但未来能否顺利实施仍然面临不确定性。

  　荣盛发展表示，公司选择的业绩指标是根据公司处于快速增长期的发展特点、现有土地储备情况并参考同行业其他公司的业绩情况，结合公司对房地产行业及市场发展前景所做合理预期。这显示出荣盛发展对于房地产行业的长期看好，此种预期也代表了房地产行业的普遍观点。

  　但业内也认为，从当前来看，中央出台的房地产调控政策对于房价肯定会产生一定的抑制作用，未来一段时间调控政策难现放松，也使得房地产上市公司业绩面临一些不确定性，房地产市场全国性的大规模增长将很难出现。之前，已有多起由于业绩不达标而股权激励计划终止的实例。

  
应投资者要求，投资理财讲师张雪奎（13602758072）对外招收学员，学时两周。主要讲授实战操盘、综合战法、零风险战法、K线战法、一招制敌战法。随到随学，两周教会独立操盘、看盘，学会基本盈利方法和招数。零风险战法最适合没法看盘的上班族，一招学会，终身受益。

个人栏目：股票评论 股票推荐 每日金股 今日股评 每日股评 股票评论张雪奎博客  股评天地