有人要问，海底捞为什么要选择现在香港上市？餐饮行业作为老百姓的刚需，是不折不扣的好行业，而火锅则是餐饮业最好的赛道。因为火锅不需要依赖厨师，是最容易达到标准化的，所以扩张的能力比较强的都。应该不差钱，像华为、老干妈、娃哈哈闷声赚大钱才是。毕竟上市有决策权之争和上市成本。上市对公司要求是很严格的，申请主板上市需要规范运营几年后才能筹备实现上市，上市之后更是要保持规范运营。这对很多公司来说，是比较困难的，毕竟之前通过各种方式减免的税，不仅不能减免了，有可能都需要补回来。公司上市后是面向公众的，得向社会公开经营和财务状况，每年都得定期披露财务报告，大小事务都得公告出来。遇到大事，得通过股东大会表决，不比没上市哪个老板或几个老板的个人公司。试想我们多少有些东西不愿意让人看到，也不愿意决策时让其他人指手划脚。

 

 

企业上市有其独特的优势。一是可以融资；二是为了提高企业的知名度和品牌形象；三是可以完善公司治理。

 

公开数据中可以看到，海底捞的账面现金已经从2016年的2.9亿元直线下降到2017年的-6020万元，流动负债则由2015年的6040万元涨到2017年的11.56亿元。其招股书明确说，海底捞本次募集资金的15%拟用于还贷。上市获取的资金一大部分用来还贷，也说明了海底捞短期偿债能力不足、资金压力大，这次顺利上市解了燃眉之急。上市公司在IPO时会首次公开发行融资，之后也可以在市场上公开或者非公开进行再融资，还有并购时的配套募集资金，并且因为募集资金的对象范围大了，募资能力也是有增长的。上市公司的融资综合费率是比较低的。

 

 

海底捞招股书显示，此次募集的资金60%将用于门店扩充，至今年年底，将开设180~220家新店。专家认为，海底捞上市扩大规模是其发展的必然之路。随着知名连锁火锅品牌大幅增开门店，中小型火锅企业的生存空间将进一步压低，优胜劣汰后的火锅行业也迎来新一轮洗牌。可门店快速扩张往往会导致与利润增速脱节。

 

从呷哺呷哺财报可以看到，其营收从2013年的18.9亿元人民币，增长至2017年的36.64亿元，年均复合增长率达18%；股东应占净利润从1.41亿元增长至4.2亿元，年均复合增长率高达31.46%，近4年每年都能保持超过3亿元的经营活动现金净流入，这些都表明呷哺呷哺的经营业绩优良且稳定。问题就在于：呷哺呷哺自2015年开始快速扩张，门店从552家迅速扩张到了759家，营收虽然继续快速增长，但公司资本开支、原材料、员工成本等重要开支增长更快，净利润增速不免开始放缓。

 

 

海底捞的同店销售在近两年超过14%的高增速，翻台率增长贡献很大。但是，翻台率是有天花板的，在正餐经营中平均5次已经接近极限，因为每台桌子的使用时长已经被用到了极限。

 

在海底捞门店加速扩张时，翻台率达到5以后不仅难以提升还会带来经营效率的下降，海底捞整体翻台率由2017年的5降至4.9，其新开门店翻台率降至4.2。

 

同时，海底捞一二线的门店营收较高，新开的三线的门店营收较低，这让其同店销售增速由2017年的14%，在2018年上半年掉到了仅6.4%。

 

另一层天花板是新店开设的数量。新店迅速铺开，海底捞在一线城市密度已经趋近饱和，密度太大就会加速各个门店之间自我竞争。二三线城市还能容得下多少海底捞？进入到广大的三线城市市场，竞争局面更加复杂，海底捞不免会遇到不小挑战，很难提高开店密度。因为如果继续开店，门店之间互相竞争的情况就不免出现，单店的店效会下降。

 

另外一个关键，就是海底捞的人力成本。

 

为了维持奖励机制的高效，让员工有动力提供优质服务，海底捞在人工支出上非常舍得投入，高薪酬福利、高奖赏是海底捞形成“服务”这个核心竞争力的根本。

 

但这也意味着要比餐饮同行付出更多的资金——海底捞平均员工成本为6.2万元，呷哺呷哺则为3.9万元。招股书显示，2017年海底捞原材料及其他易耗成本占比达40%，第二位的就是员工成本，占比高达29.3%。2015和2016年，海底捞员工成本分别占总收入的27.3%、26.2%。虽然占收入比仍在30%以下处于餐饮业中游水平，但在火锅行业已经算很高，这大大的侵蚀了店面利润，并且难以将员工成本的上涨通过提高菜品价格转嫁给消费者。

 

整体来看，如果海底捞的开店数达到天花板，激励机制也会受到很大影响。

 

没有新增门店，就没有新增店长，自然更替下员工处于相对稳定的结构，升职加薪的机会有限，店员们受到的激励就有限。

 

失去了充分的激励机制，敬业精神和进取心也难免打折扣，让顾客宾至如归的服务水平多少也会下降，而“被惯坏了”的海底捞顾客最看重的服务一旦不符合预期，海底捞就会逐渐丧失特色和口碑，泯然众矣。人的问题不止激励机制和管理制度，高速扩张下人才培养能不能跟得上扩张速度，也很有可能掣肘海底捞未来的发展。

 

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