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史永翔老师主讲《总经理财务管理》部分学员课件及德隆营运资金管理失败案例分析

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      案例：德隆营运资金管理失败

      2006年初，健桥证券可能被关闭的传闻不胫而走。从2002年成立时手握8亿重金，到2005年事实上的资不抵债，健桥证券只用了3年。而健桥证券的困顿，源自于德隆这个崩塌的资本帝国。


      一、公司背景

      德隆作为民营企业，1986年创立于新疆乌鲁木齐。2000年初，德隆国际战略投资有限公司在上海浦东新区注册，注册资本人民币5亿元。经过十多年发展，德隆逐步形成了以传统产业的区域市场、全球市场为目标的重组与整合能力，通过对企业的收购、兼并，引进新技术、新产品和先进的管理资源，增强其竞争能力，实现其结构升级与制度创新。德隆致力于通过产业整合的手段改善产业结构，整合中国传统产业，立足于资本市场与行业投资相结合，推动中国传统产业的振兴。

      德隆失败前已形成规模投资的投资领域有:制造业一一汽车零配件、重型车、电动工具、番茄酱及经济作物深加工、水泥等；流通业一一城市商品流通业、农村农资超市等；服务业一一金融和旅游文化服务等。产业发展到全国各主要省区及美国、加拿大、欧洲等。截至2002年底，公司拥有包括新疆屯河集团有限责任公司、湘火炬投资股份有限公司、沈阳合金投资股份有限公司在内的全资和参控股公司20余家，产业涉及食品加工业、机电制造业、水泥建材业，棉(麻)纺织业及农牧业、采矿业、旅游业等数十个行业。2002年实现销售收入近40亿元，资产总额136亿元，上缴利税4.5亿元。截至2003年6月30日,德隆国际总资产为204.95亿元，其中大部分是通过并购形成的。然而，德隆在实施并购战略过程中，由于规模扩张过快，涉及行业过多，资金结构和融资安排失控，最终导致资金链断裂，并陷入财务危机。

      显赫一时的德隆旗下公司林立，股权关系盘根错节，资产状况隐秘。德隆的资产主要分为两大部分：一是实业企业，有200多家，行业从番茄酱、水泥到重型汽车、铁合金，不一而足；二是金融企业，德隆控股、参股了多家证券公司、租赁公司、信托公司、商业银行等。德隆危机后的200多家实业企业经营情况参差不齐，有的能维持经营，有的资不抵债，有的则经营困难。德隆大量设立表面上看来与德隆没有股权关系的“壳公司”，并把大量资产转移到这些“壳公司”及私人手中。这样的“壳公司”有几十家之多。至德隆被接管前，其总资产逾千亿元，涉及矿业、旅游、零售、汽车、农业、食品、银行、证券、信托等数十个行业，大部分都是通过下属子公司直接投资参股，或者以别人的名义间接出资等方式，这个以资本为纽带的庞大企业组织，就是所谓的“德隆模式”。