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投资理财讲师、投融资培训师张雪奎先生（13602758072），是投融资界富有传奇色彩的成功人士，致力于各种投资理财人才培训，证券股票的投资研究，著有《K线战术》、《股市谚语精解》等书。“投资先育人”“心理培训第一，技术培训第二”是他的培训宗旨。欢迎企业培训机构咨询、订制张雪奎老师各种课程。

    巴菲特成功投资股市的关键

　　巴菲特以价值投资的理念成为投资之王和股神，但是价值投资的鼻祖是格雷厄姆，其价值投资思想的核心是“安全边际”，也就是买价值被明显低估的股票。格雷厄姆并不强调长期持有，买进的目的就是卖出，也即是“低买高卖”。在这里投资理财讲师张雪奎在这里提醒投资者，巴菲特和他的老师格雷厄姆，在投资理念上只有这一点差距，或许这点差距就是成败的关键。这个差距的区别，就在于巴菲特以股市投资来投资企业，格雷厄姆以长期投资的耐心来获取股票涨跌的价格差异。

　　而现在多数研究价值投资的投资者更多地是把格雷厄姆的学生、被誉为“股神”的巴菲特的投资思想奉为价值投资的正宗。相对格雷厄姆而言，巴菲特的投资实践确实更成功，其投资思想也更全面和深刻，但巴菲特并没有亲自著书立说来表达其投资思想，投资者只能通过巴菲特给股东的信以及众多作家们撰写的有关巴菲特的书籍拼凑出巴菲特的投资思想来。也正因为如此，价值投资的思想被很多投资者片面化、教条化了,误读了巴菲特的价值投资精髓。

　　中国投资大众对巴菲特的误读主要集中在两个方面，一是只要是杰出企业，就可以不管价位随时买进并长期投资；二是长期持有，“死了也不卖”。

　　巴菲特确实在发现少数优秀企业极难出现低估机会后，表示愿意以更高的价格买进真正优秀的企业，但绝不是不管什么价位都可以随时买进。就拿近期巴菲特投资高盛来说，他等这个机会几乎等了一辈子，但机会来临时，他仍没有急于投资普通股，投资优先股的投资条款依然加了数道保险，而且还有一只脚留在门外，随时可以开溜。

　　巴菲特也确实说过要长期持有，但并不没有说无论什么股票、什么价位都要长期持有。巴菲特除了对控股收购的企业和极少数伟大企业的股票没有退出策略、宣布永久持有外，其余大多数股票在股价高估，或是出现更好机会，或是企业基本面恶化时，或是买进当初就判断错误时都会卖掉。即使他曾宣布永久持有的迪斯尼股票，在情况发生变化时也彻底退出。在2003年致股东的信中，巴菲特甚至承认没有在股市泡沫化期间脱手其几个较大持股是个重大错误。最近巴菲特在《我正在买进美国》一文中，提到之前他的个人账户除了美国债券什么都没有，说明之前某个时候，他已经卖出了所有股票。

　　事实上，巴菲特强调长期持有还有其特殊考虑。首先，巴菲特不仅是一个优秀的投资人，也是一个优秀的企业经营者。他长期持有优秀公司的股票，可以参与公司的经营；其次，巴菲特管理的资金规模太大了，进出都会造成股价的大幅波动；第三，长期持有还可以避免缴纳所得税。而这些特殊考虑是一般投资者所不适用的。

    “任何股票，如果你没有把握能够持有10年的话，那就连10分钟都不必考虑持有。”巴菲特虽然以保守稳健的作风闻名，但是只要他看到投资契机，也会大胆出手。这并不代表他将谨慎抛诸脑后，反而是他经过深入研究之后才找出具有潜力的投资标的。没有人可以百分之百确定投资是否能够成功，伯克希尔也不例外。

    在巴菲特事业早期，他将大部分资金投注于美国运通公司与华盛顿邮报公司时，他的抉择必须正确无误，巴菲特年纪稍长之后，不论他多富有，即使是投资不景气时期的可口可乐，十亿美元仍然是不能掉以轻心的一笔大投资。

    巴菲特从不关心大盘的涨跌。他只关心自己感兴趣的公司。有人问巴菲特为什么不买中国的房地产。巴菲特回答：“我只赚自己熟悉的行业的钱。”这也说明，巴菲特是人不是神。这对我们今天的投资具有重要的意义。

    “长期持有”。这正是巴菲特成功致巨富的关键要素，是巴菲特成功的奥秘。巴菲特可谓长线投资的典范！巴菲特选择投资标的物时，从来不会把自己当做市场分析师，而是把自己视为企业经营者。巴菲特选择股票前，会预先做许多充分的功课，了解这家股票公司的产品、财务状况、未来的成长性，乃至于潜在的竞争对手。

    巴菲特非常反对短线交易，认为那只是浪费时间及金钱的行为而已，而且会影响到操作绩效，影响你的身体。巴菲特曾说：“我从不打算在买入股票的次日就赚钱，我买入股票时，总是会先假设明天交易所就会关门，5年之后才又重新打开，恢复交易。”

    巴菲特对股市恐慌的反应，几近轻蔑，他说，股市极度不稳定的现象，不知使多少小额投资人猛吞心脏病药，这正足以证明格雷厄姆所说的，“市场先生”是个歇斯底里的家伙，对于他每天的行为，你最好尽可能不予理会——巴菲特重申，最理性的买股票方式，就是不要把股票想成一张纸，要想成某个企业的一部分，如果你在这样的基础上投资股票，就会做出比较正确的抉择(避开前一天的热门股)，如此一来，当“市场先生”偶尔发狂时，就比较容易表现出较大的包容。

    巴菲特的做法即是如此，这也许就是他帮伯克希尔股东赚了很多钱的原因，他在价值四百三十亿美元的多家控股公司的最新年报上，写下具有头版新闻价值的话：如果股市崩盘你就慌张地卖股票，那你根本就不应该买股票，看到吓人的新闻之后卖掉绩优的公司股票，通常是不明智的决策。

    巴菲特曾在1972年以1060万美元买入华盛顿邮报股票，到1999年时已经增值到9.3亿美元，在27年内华盛顿邮报股票成长了86倍。尽管在这27年中美国股市大盘几经沉浮，华盛顿邮报股票也曾大幅震荡，“跳水”和“飙升”无数次地出现，最后的事实证明，“长线和耐心”为巴菲特带来了可观的收益。
 
    巴菲特也有没有耐心的时候，那就是投资中国股市。巴菲特以两年时间投资中国股市，盈利近20倍。当然，中国股市的估值水平长期处于高估状态也是在中国股市难以进行价值投资实践的客观原因。中国股市的快速涨跌，上市公司年报和分红的随意性，还有高于美国股市12倍的换手率，都让巴菲特感到恐惧。投资理财讲师张雪奎在给投资者讲课时说：中国普通投资者之所以80%以上的人在亏损，就在于面对上市公司的随意性麻木了。

还是看看巴菲特股神的成长历史，或许对投资者会有所帮助。
1941年11岁，他开始钻研他父亲的股票经纪业务。当年他第一次买入他的第一只股票——城市服务优先股，买入3股，成交价38美元/股。买后便跌了，但他坚持不卖。当股价涨至40美元时，他卖掉了它们。张雪奎认为，对所有投资者来说，第一次的成功记忆深刻，很容易成为自己的投资标本。

1944年14岁，他将节约下来的1200美元投资买下40英亩农田。

1945年15岁，他的第一份工作是在他父亲的股票经纪公司的黑板上抄写股价。后来，他投递华盛顿邮报，每月可获得175美元。

1947年17岁，在他中学的高年级时，巴菲特与他的一个朋友花25美元买下了一个旧的弹球游戏机，并将它放在一个理发店。在数月之内，他们就在不同的位置拥有了三个这样的游戏机。就在那一年底，他们以1200美元将这些业务卖给了一个老兵。此时，他通过送报已挣得了5000多美元。他的父亲建议他应该上大学。

1950年20岁，他申请到哈佛商学院学习，但被拒绝。他最终在哥伦比亚大学注册，并从师于两位著名的证券分析家本杰明.格雷厄姆教授和大卫.多得教授。张雪奎认为有一个好的老师指导，对投资者来说是个终身有益的大事情。全球著名的哈佛少了一个可以载入史册的名家，本杰明.格雷厄姆的名字却因巴菲特响冠全球。

1957年27岁，他又建立了两个合伙企业，他当时在他们家管理着5个投资合伙公司。这时，他有了第三个孩子彼得。巴菲特购买了一个五卧室的房子，并进行粉刷，总计花费31500美元。从那时到现在，他就一直住在那里。

1961年31岁，由于合伙企业已值数百万美元，巴菲特将他的第一个100万美元投资在一个风车制造公司。1965年35岁，巴菲特的父亲逝世。在与沃特?迪斯尼会面后，他开始买入迪斯尼的股票。他投资400万，购入相当于迪斯尼公司5%的股权。同时，他以两倍于他所支付的价格卖掉了美国快递公司的股票。

1967年37岁，伯克希尔支付了第一次红利，也是惟一的一次，每股10美分。10月，巴菲特给他的合伙人写信，告诉他们在60年代的牛市中不要找便宜货。

1968年38岁，巴菲特合伙公司所赚超过了4000万美元，所带来的总价值达到1.04亿美元。

1969年39岁，在他最成功的一年之后，巴菲特关闭了合伙公司，并清算资产给合伙人，用于结算支付的是伯克希尔公司的股票。这时，巴菲特个人资本净值达到2500万美元。

1970年40岁，巴菲特合伙公司完全被解散，并清算了它的资产。巴菲特拥有伯克希尔发行股本的29%。他任命自己为公司董事会主席，并开始给股东写年度公开信。伯克希尔将45000美元从纺织业转变成470万美元的保险、银行和投资业。

1986年56岁，伯克希尔股票价格达到3000美元/股。

1987年57岁，10月，全美股市暴跌，结果，巴菲特损失了市值的25%，伯克希尔股价从4230美元/股下跌至3170美元/股。

1988年58岁，巴菲特开始买入可口可乐公司的股票，最终购得了公司7%的股份，价值10.2亿美元。它成为伯克希尔最有利可图的投资。

1989年59岁，伯克希尔的股价从4800美元/股涨至8000美元。巴菲特的资本净值增至38亿美元。张雪奎认为，能拥有巴菲特这样的投资伙伴也是成功者。

1997年67岁，巴菲特购买了将近1.3亿盎司的白银作为投资，当时价格为每盎司6美元。2006年，他披露已卖掉这些贵金属。

2002年72岁，巴菲特买入价值110亿美元的美元兑其他货币的远期合同，到2006年4月，他的这些合同的所赚超过20亿美元。

2003年73岁，截止12月31日，他来自上一年的合同所得超过6亿美元。

2005年75岁，由于美元趋强，来自2002年合同的所得减少，卡特里娜飓风导致伯克希尔再保险承担了巨大的损失。

2006年76岁，巴菲特和伯克希尔公司面临许多困难。这一年，巴菲特进行了一系列的收购。

2008年78岁，巴菲特和伯克希尔公司在政府的牵线下，决定投资高盛集团。

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